年初至今,港股IPO在数量同比提升的同时募资额出现下滑,背后有一个值得关注的现象:“袖珍IPO”盛行(即减小首次公开发行股份比例)。
“袖珍IPO”多数为新经济公司,如粉笔、百果园集团、北森控股、绿竹生物-B等。其中,部分公司更是出现了一二级市场估值倒挂的现象,个别公司甚至最新市值较一级市场估值出现了腰斩。
“袖珍IPO”近年密集出现
2022年至今,港股新增上市企业126家,其中,有115家公司为首发上市,11家为以介绍方式不发行新股上市的公司,115家首发上市港股IPO募资总额约1239.5亿元。这115家企业中,首次公开发行股份比例超过20%的仅有36家,49家企业首发数量占总股份比例低于10%,其中27家首发股份比例不足5%,两者分别占比42.61%和23.48%。
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值得一提的是,港股IPO历史数据中,“袖珍IPO”情况从2020年起剧增。据统计,自2020年以来,港股IPO发行比例低于10%的个股累计共有79家。其中,2021年至2022年共计58家,占比73.42%。此外,自2020年以来,港股IPO发行比例低于5%的有37家,近12个月出现的数量占比就高达72.97%。
2023年上半年,港股首次公开发行股份比例最低的三家公司分别为粉笔(0.95%)、北森控股(1.12%)和维天运通(3.10%)。 Choice数据显示,今年上半年,28家已登陆港股市场的公司首次公开发行股份比例超过20%的仅有8家,低于10%的则有7家公司,占四分之一。
从募集金额看,不少港股“袖珍IPO”募资金额甚至不及上市前的融资量。
2023年1月9日,“互联网职教第一股”港股粉笔科技上市,上市时发行的新股数量为2000万股,占总股本比例仅为0.89%。而粉笔的募资额为1.98亿港元,剔除高达7810万港元的发行费用,其募资净额仅为1.2亿港元。
在港股上市前,粉笔科技完成首轮融资,2021年2月粉笔完成3.9亿美元的A轮融资。这是粉笔科技自成立以来首次公开融资,由IDG资本和挚信资本领头,CPE、德宏资本、昆裕润源等跟投。公开资料显示,本轮融资后,粉笔的投后估值达19.5亿美元。募资额仅为上市融资的3.9%。
2023年6月12日,皮肤科学研发制药公司科笛集团在港股上市,每股发行价21.85港元,公司IPO发售数量为2128.18万股,公司发行后股份总数为3.04亿股,首次公开发行股份比例为7%。
在港股上市前,科笛集团完成过多轮融资,其中,A-1轮融资1000万美元、A-2轮融资1000万美元、B轮融资1.8亿美元,C轮融资7500万美元。公开资料显示,2021年9月,科笛集团完成C轮融资时,投后估值达7.46亿美元(约合58.4亿港元),云锋基金、红杉资本、富达基金(香港)等均为公司主要股东。6月26日,科笛集团最新市值为68.56亿港元。
数据显示,科笛集团连续多年亏损。2020年至2022年,公司累计亏损达7.7亿元人民币。最终,科笛集团以贴近招股区间下限的价格完成上市。
解读
专业人士表示,一些不符合A股上市条件的企业可能会符合港股的条件,港股上市的覆盖面相对更加宽泛。随着未盈利的科技公司陆续登陆港股,短期内港股市场上无法避免出现更多“袖珍IPO”企业。
部分港股不以大额融资为目的的上市行为,多是为了避免出现一级二级市场估值倒挂的情况。在美联储加息等因素的影响下,港股新股申购热情整体不高,缩量发行为创投机构退出创造条件。但是,随着市场化机构的充分博弈,一级市场的“虚火”将被二级市场“浇灭”。