年初至今，港股IPO在数量同比提升的同时募资额出现下滑，背后有一个值得关注的现象：“袖珍IPO”盛行（即减小首次公开发行股份比例）。

“袖珍IPO”多数为新经济公司，如粉笔、百果园集团、北森控股、绿竹生物-B等。其中，部分公司更是出现了一二级市场估值倒挂的现象，个别公司甚至最新市值较一级市场估值出现了腰斩。

“袖珍IPO”近年密集出现

2022年至今，港股新增上市企业126家，其中，有115家公司为首发上市，11家为以介绍方式不发行新股上市的公司，115家首发上市港股IPO募资总额约1239.5亿元。这115家企业中，首次公开发行股份比例超过20%的仅有36家，49家企业首发数量占总股份比例低于10%，其中27家首发股份比例不足5%，两者分别占比42.61%和23.48%。

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值得一提的是，港股IPO历史数据中，“袖珍IPO”情况从2020年起剧增。据统计，自2020年以来，港股IPO发行比例低于10%的个股累计共有79家。其中，2021年至2022年共计58家，占比73.42%。此外，自2020年以来，港股IPO发行比例低于5%的有37家，近12个月出现的数量占比就高达72.97%。

2023年上半年，港股首次公开发行股份比例最低的三家公司分别为粉笔（0.95%）、北森控股（1.12%）和维天运通（3.10%）。 Choice数据显示，今年上半年，28家已登陆港股市场的公司首次公开发行股份比例超过20%的仅有8家，低于10%的则有7家公司，占四分之一。

从募集金额看，不少港股“袖珍IPO”募资金额甚至不及上市前的融资量。

2023年1月9日，“互联网职教第一股”港股粉笔科技上市，上市时发行的新股数量为2000万股，占总股本比例仅为0.89%。而粉笔的募资额为1.98亿港元，剔除高达7810万港元的发行费用，其募资净额仅为1.2亿港元。

在港股上市前，粉笔科技完成首轮融资，2021年2月粉笔完成3.9亿美元的A轮融资。这是粉笔科技自成立以来首次公开融资，由IDG资本和挚信资本领头，CPE、德宏资本、昆裕润源等跟投。公开资料显示，本轮融资后，粉笔的投后估值达19.5亿美元。募资额仅为上市融资的3.9%。

2023年6月12日，皮肤科学研发制药公司科笛集团在港股上市，每股发行价21.85港元，公司IPO发售数量为2128.18万股，公司发行后股份总数为3.04亿股，首次公开发行股份比例为7%。

在港股上市前，科笛集团完成过多轮融资，其中，A-1轮融资1000万美元、A-2轮融资1000万美元、B轮融资1.8亿美元，C轮融资7500万美元。公开资料显示，2021年9月，科笛集团完成C轮融资时，投后估值达7.46亿美元（约合58.4亿港元），云锋基金、红杉资本、富达基金（香港）等均为公司主要股东。6月26日，科笛集团最新市值为68.56亿港元。

数据显示，科笛集团连续多年亏损。2020年至2022年，公司累计亏损达7.7亿元人民币。最终，科笛集团以贴近招股区间下限的价格完成上市。

解读

专业人士表示，一些不符合A股上市条件的企业可能会符合港股的条件，港股上市的覆盖面相对更加宽泛。随着未盈利的科技公司陆续登陆港股，短期内港股市场上无法避免出现更多“袖珍IPO”企业。

部分港股不以大额融资为目的的上市行为，多是为了避免出现一级二级市场估值倒挂的情况。在美联储加息等因素的影响下，港股新股申购热情整体不高，缩量发行为创投机构退出创造条件。但是，随着市场化机构的充分博弈，一级市场的“虚火”将被二级市场“浇灭”。